The Economist : Η Ευρώπη οδεύει προς ύφεση. Πόσο άσχημη θα είναι;

Το πληθωριστικό σοκ της συμπίπτει με μια οικονομική ύφεση

Μια πολύ απλή προειδοποιητική λυχνία αναβοσβήνει με κόκκινο χρώμα. Ο πόλεμος της Ρωσίας στην Ουκρανία, η άνιση ανάκαμψη από την πανδημία του Covid-19 και η ξηρασία σε μεγάλο μέρος της ηπείρου έχουν συνωμοτήσει για να δημιουργήσουν μια σοβαρή ενεργειακή κρίση, υψηλό πληθωρισμό, διακοπή του εφοδιασμού και τεράστια αβεβαιότητα για το οικονομικό μέλλον της Ευρώπης. Οι κυβερνήσεις σπεύδουν να προσπαθήσουν να βοηθήσουν τους πιο ευάλωτους. Μέσα στη νευρική σύγχυση, υπάρχει ευρεία συμφωνία σε ένα πράγμα: έρχεται μια ύφεση.

Το πόσο άσχημη θα είναι η ύφεση εξαρτάται από το πώς θα εξελιχθεί το ενεργειακό σοκ και πώς θα αντιδράσουν οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής σε αυτό.  

Αυτή την εβδομάδα οι τιμές της ενέργειας έφθασαν σε αδιανόητα ύψη: περισσότερα από 290 € (291 $) ανά μεγαβατώρα ( mwh ) για το αέριο αναφοράς που θα παραδοθεί το τέταρτο τρίμηνο του έτους (η συνήθης τιμή πριν από την πανδημία ήταν περίπου 30 €) και περισσότερα από 1.200 ευρώ ανά mwh για ημερήσια ηλεκτρική ενέργεια για το ίδιο τρίμηνο στη Γερμανία (από περίπου 60 ευρώ). Επειδή το αέριο είναι το οριακό καύσιμο στις περισσότερες ευρωπαϊκές αγορές ηλεκτρικής ενέργειας, καθορίζει την τιμή της ενέργειας ευρύτερα.

Η ευρωπαϊκή οικονομία εισήλθε στην κρίση σε αρκετά ισχυρή θέση. Η αγορά εργασίας εξακολουθεί να είναι σχετικά υγιής, με την ανεργία στο 6,6%—που σημαίνει, με τα μέτρια πρότυπα της Ευρώπης, ότι η οικονομία πλησιάζει στην πλήρη απασχόληση. Η αύξηση των μισθών πιθανότατα θα επιταχυνθεί τους επόμενους μήνες, καθώς οι μακροπρόθεσμες συμβάσεις επαναδιαπραγματεύονται. Η καταναλωτική εμπιστοσύνη έπεσε στην αρχή του πολέμου, αλλά η κατανάλωση δεν κατρακύλησε. Οι προσδοκίες για τον πληθωρισμό έχουν κάπως υποχωρήσει.

Ωστόσο, τα πράγματα θα φαίνονται πολύ πιο ζοφερά σε λίγους μήνες για τρεις λόγους.  

Πρώτον, η βιομηχανία βρίσκεται υπό πίεση. Την άνοιξη, οι ηγέτες των μεγαλύτερων κατασκευαστών της Ευρώπης υποστήριξαν ότι, η πολύ γρήγορη διακοπή της παροχής ρωσικού φυσικού αερίου θα έφερνε οικονομική κρίση στην ήπειρο. Παρά τις υψηλές τιμές, η βιομηχανική παραγωγή παρέμεινε μέχρι στιγμής ισχυρή. «Ένα μέρος του λόγου είναι ότι οι εταιρείες εξακολουθούν να ανταπεξέρχονται στις καθυστερημένες παραγγελίες από το παρελθόν», λέει ο Michael Hüther από το Γερμανικό Οικονομικό Ινστιτούτο.

Αλλά αυτές οι εκκρεμότητες δεν θα διαρκέσουν για πάντα, και ορισμένοι κρίσιμοι δείκτες για το μέλλον είναι θλιβεροί. «Οι νέες παραγγελίες μείον τα αποθέματα -δηλαδή οι απαιτήσεις από τις εταιρείες που τις κρατούν απασχολημένες- έχουν πέσει στον γκρεμό», λέει ο Robin Brooks στο Ινστιτούτο Διεθνών Χρηματοοικονομικών, το οποίο εκπροσωπεί τράπεζες και θεσμικούς επενδυτές. Η πτώση αντανακλά την αποδυνάμωση της παγκόσμιας και ιδιαίτερα της κινεζικής οικονομίας. Όπως σημειώνει ο κ. Μπρουκς, μια τέτοια πτώση μπορεί να σηματοδοτήσει μια καμπή στον οικονομικό κύκλο.

Οι βιομηχανίες που θα επηρεαστούν περισσότερο θα είναι πιθανώς ανατολικά του Ρήνου. Πρόσφατες έρευνες των μεγάλων βιομηχανιών στη Γερμανία και την Αυστρία δείχνουν συρρίκνωση. Η εξάρτηση της Γερμανίας από Κινέζους αγοραστές, κινδυνεύει να μειώσει τη ζήτηση για αγαθά σε όλη την τευτονική αλυσίδα εφοδιασμού. Η ιταλική βιομηχανία φαίνεται να βρίσκεται σε ελεύθερη πτώση. Η Πολωνία και η Τσεχία, που βρίσκονται και οι δύο εκτός της ευρωζώνης, είναι επίσης ευάλωτες. Εξαίρεση αποτελεί η Ουγγαρία, όπου η μεταποίηση επεκτείνεται με υγιή ρυθμό, χάρη στις επενδύσεις σε μπαταρίες, την έκρηξη των ηλεκτρικών οχημάτων και τα μακροπρόθεσμα συμβόλαια ενέργειας (αν και ορισμένα από αυτά σύντομα θα λήξουν).

Ο δεύτερος λόγος ανησυχίας είναι ότι οι καταναλωτικές δαπάνες για υπηρεσίες, θα δυσκολευτούν να συγκρατήσουν την οικονομία της ηπείρου. Ενισχύθηκε από μια ισχυρή σεζόν στη Γαλλία και τη νότια Ευρώπη, καθώς οι παραθεριστές έκαναν πληθωρική χρήση των αποταμιεύσεών τους από την πανδημία, ο τουρισμός πρόσθεσε ανάπτυξη το καλοκαίρι. Αλλά το συναίσθημα μειώνεται καθώς οι καταναλωτές σφίγγουν τη ζώνη τους προετοιμάζονται για έναν μακρύ, κρύο χειμώνα. Οι υπηρεσίες είναι πιθανό να μείνουν στάσιμες τους επόμενους μήνες, με τα ακίνητα και τις μεταφορές να αντιμετωπίζουν ιδιαίτερα σοβαρές δυσκολίες, σύμφωνα με την s & p τον δείκτη υπευθύνων αγορών της

Τέλος, η Ευρώπη σχεδόν σίγουρα θα δει το ενεργειακό σοκ να συμπίπτει με την αύξηση των επιτοκίων. Έχοντας υποτιμήσει τις αυξήσεις των τιμών μαζί με πολλές άλλες κεντρικές τράπεζες του κόσμου, η ΕΚΤ είναι πλέον αποφασισμένη να επαναφέρει τον ετήσιο πληθωρισμό στο στόχο της 2%, από το ανησυχητικό 9,1% που καταγράφηκε τον Αύγουστο.

Ως εκ τούτου, οι οικονομολόγοι αναμένουν από την ΕΚΤ να προσπαθήσει να στηρίξει τα διαπιστευτήριά της για την καταπολέμηση του πληθωρισμού, με σημαντική αύξηση των επιτοκίων στην επόμενη συνεδρίαση πολιτικής της στις 8 Σεπτεμβρίου, αυξάνοντας πιθανώς τα επιτόκια κατά τρία τέταρτα της ποσοστιαίας μονάδας. Κατά την προσδοκία, οι αποδόσεις των ευρωπαϊκών βραχυπρόθεσμων και πιο μακροπρόθεσμων ομολόγων αυξήθηκαν τον περασμένο μήνα. Παρόλα αυτά, το ευρώ συνέχισε να υποχωρεί, φτάνοντας στην ισοτιμία με το δολάριο για πρώτη φορά εδώ και δύο δεκαετίες. Αυτό αντανακλά μια επιδείνωση των προοπτικών για την οικονομία της Ευρώπης και την απόφαση των παγκόσμιων επενδυτών να στραφούν αλλού ως απάντηση. Υπάρχει ακόμη μια ανησυχία για τους υπεύθυνους χάραξης πολιτικής της ηπείρου, καθώς ένα ασθενέστερο νόμισμα τροφοδοτεί τον πληθωρισμό μέσω ακριβότερων εισαγωγών, πλήττοντας τα πραγματικά εισοδήματα και συνεπώς την κατανάλωση.

Όλα αυτά υποδηλώνουν ότι η ευρωπαϊκή οικονομία είναι βέβαιο ότι θα εισέλθει σε ύφεση, με επικεφαλής τη Γερμανία, την Ιταλία και την Κεντρική και Ανατολική Ευρώπη. Οι αναλυτές της τράπεζας JP Morgan Chase αναμένουν ετήσιους ρυθμούς ανάπτυξης -2% για τη ζώνη του ευρώ συνολικά το τέταρτο τρίμηνο του τρέχοντος έτους, -2,5% για τη Γαλλία και τη Γερμανία και -3% για την Ιταλία. Τα προβλήματα και τα υψηλά χρέη της Ιταλίας θα μπορούσαν να προκαλέσουν αναταραχή στις αγορές ομολόγων της Ευρώπης.  

Οι ευρωπαίοι πολιτικοί έχουν αφιερώσει μέχρι στιγμής πολύ χρόνο σκεπτόμενοι πώς θα αντιδράσουν στις αυξανόμενες τιμές της ενέργειας. Σύντομα όμως θα  έχουν μια ευρύτερη κρίση στα χέρια τους.

economist.com